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29天闪电通关!中芯国际获科创板注册批文 机构称未来市值可达6500亿

     6月29日,证监会发布公告称,按法定程序同意首次公开发行股票注册…

  

  6月29日,证监会发布公告称,按法定程序同意首次公开发行股票注册。从IPO申请获受理到证监会同意注册,仅仅用了29天的时间,刷新科创板纪录。

  有机构预测,在科创板估值最高或会逼近6500亿。

  “闪电”获批

  中芯国际上市科创板“一路畅通”。

  5月5日,中芯国际“官宣”在科创板上市;

  6月1日,递交的科创板上市申请被上交所受理;

  6月4日,上交所对中芯国际发出首轮问询,公司于6月7日披露回复,用时仅四天;

  6月19日,中芯国际过会;

  6月29日,获得证监会注册批文。

  事实上,市场各方对于中芯国际的快速回归早有预期。

  资深市场人士分析,中芯国际此前已在境外成熟市场上市,公司治理和信息披露已经得到了市场检验。

  “作为国内芯片龙头企业,中芯国际与A股市场快速对接,展现出注册制下,科创板对高科技企业的支持力度。”该市场人士进一步分析,中芯国际快速上市,也将得到市场各方的大力支持。

  招股说明书显示,中芯国际成立于2000年,为目前国内规模最大的集成电路晶圆代工企业,建有一座300mm晶圆厂和一座200mm超大晶圆厂,主要为客户提供0.35微米到28纳米的晶圆代工与技术服务。

  中芯国际本次拟在科创板发行不超过16.86亿股(行使超额配售选择权之前),占发行后总股本不超过25%,每股面值0.004美元,并以人民币为股票交易币种,募集资金总额高达200亿元,亦为科创板之最。

  业绩确定性高

  中芯国际2020年第一季度营业收入为64.01亿元,同比增长38.42%;毛利率为21.58%,同比提高2.81个百分点;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.43亿元,而上年同期为-3.29亿元;经营活动产生的现金流量净额为15.32亿元,同比增长151.83%。

  中芯国际预测2020年第二季度收入环比增加3%至5%,毛利率介于26%至28%,主要系公司产能、产量增加带来的规模效应及产品组合的优化。

  中芯国际还表示,2020年全年有望取得15%-20%的收入增长,毛利率预计高于2019年,同时上调全年资本开支至43亿美元(此前公司预计全年资本开支31亿美元)。

  在日前召开的半导体行业嘉年华SEMICON CHINA 2020上,中芯国际董事长、中国半导体行业协会理事长周子学表示,半导体行业受疫情冲击较小。他强调,上半年形势已是定局,半导体行业逆势上扬基本确定。

  国际半导体行业协会(SEMI)全球副总裁、中国区总裁居龙表示,根据SEMI2020年第二季度更新版的预测,2021年将是全球晶圆厂标志性的一年。2021年全球晶圆厂设备支出增长率预计为24%,达到677亿美元的历史新高,比先前预测的657亿美元高出10%,所有产品领域都有望实现强劲增长。

  未来市值或超6500亿

  数据显示,港股中芯国际股价今年来持续大涨。截至6月29日收盘,港股中芯国际收报26.6港元/股,总市值已突破1500亿港元。

  分析师何立中日前发布的一份研报表示,短期给中芯国际定价包括三个阶段:

  第一阶段——对标全球半导体代工厂估值,按照行业估值逻辑,毛利率越高PB越高,目前26%的毛利率对应PB估值在2.6倍。

  第二阶段——科创板上市后,对标科创板的电(半导体代工厂),PB为5倍。

  第三阶段——A/H估值趋同,港股中芯国际估值向科创板看齐。由于内资南下买中芯国际持股比例接近40%,再加上大股东持股,接近80%是内资持股。可以说中芯国际目前是内资定价,所以,科创板之后A/H定价将会趋同,港股股价会受益,港股PB估值从2.6倍向5倍提升 。

  何立中对于中芯国际的长期估值非常乐观。他在研报中指出,假设只考虑14nm先进制程,公司计划未来建设2座12寸的工厂,月产能3.5万片。晶圆ASP(平均售价)按照4000美元,净利润率参考假设能到30%(2020Q1净利润率37%),那么仅仅未来新建的2座工厂贡献净利润可达10亿美元,约70亿元人民币。按A股半导体公司平均市盈率93倍计算,未来市值可到6500亿元人民币。

  此前,对中芯国际做出四种潜在估值锚猜测:估值锚一,以可比板块和A/H股溢价推算,潜在估值1919亿元/1856亿元;估值锚二,以科创板半导体公司(剔除头部三家)PE、PB推算,潜在估值2231亿元/2913亿元;估值锚三,以和全球可比公司PB推算,潜在估值2351亿元/597亿元;估值锚四,以与市场份额比值推算,潜在估值2093亿元。

  对于如何理解中芯国际的估值溢价,分析:1、中芯国际是内地在晶圆半导体行业自主可控的稀缺标的,港股估值也存在一定溢价;2、投资者差异下,A/H溢价长期存在,且科创板溢价更加明显;3、科创板和港股呈现市场分割态势,暂无套利机制大幅压缩溢价;4、新股上市流通盘较少,市场价格短期可能出现较大幅度波动。

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